搜房網(wǎng)終于上市了。這家成立了11年的房地產(chǎn)網(wǎng)站，在近年來屢次發(fā)布上市消息而未果之后，終于在今年9月17日登陸美國紐約證券交易所。其發(fā)行價為42.5美元，上市首日開盤價67.00美元，較發(fā)行價上漲57.6%，最終以73.5美元報收，較發(fā)行價上漲73%。上市一周來，最高沖至74美元。截止發(fā)稿時，股價收在67.22美元。
此前，坊間曾預計搜房網(wǎng)上市將在年底成行，但令業(yè)界始料未及的是其在9月17日即閃電上市。有分析人士指出，今年年初國家出臺房地產(chǎn)調控政策之后，房地產(chǎn)市場整體陷入低迷狀態(tài)。搜房網(wǎng)半年報顯示，其上半年凈利率發(fā)生嚴重下滑，從41.41%迅速跌落至7.77%。
上半年，搜房網(wǎng)總營收為6818.5萬美元，略高于中房信的6450萬美元，但其530萬美元凈利潤卻只有中房信940萬美元的一半，主要原因是其凈利率遠低于中房信。按照這個趨勢，搜房網(wǎng)三季報的數(shù)據(jù)也不會好看。因此，搜房網(wǎng)比預計提早上市，不排除其中有避開三季報數(shù)據(jù)的考慮。
事實上，搜房網(wǎng)也做好了“過冬”的準備，其招股說明書中明確表示，打算保留所有可用資金和任何未來收益來強化現(xiàn)有業(yè)務和為以后的業(yè)務擴展提供資金，因此在可以預見的短期內(nèi)不要期望公司會支付任何現(xiàn)金股利。
澳洲電訊終于“甩貨”
搜房網(wǎng)每股42.50美元的價格創(chuàng)造了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國上市的最高發(fā)行價紀錄，早先上市、曾創(chuàng)下每股700多美元的百度，其發(fā)行價也不過27美元。
搜房網(wǎng)如此之高的發(fā)行價的確讓公眾為之一驚，因為其同行競爭者，業(yè)績和成長性更好的中國房產(chǎn)信息集團，去年10月16日在美國納斯達克上市時的發(fā)行價也不過是 12美元，首日開盤價12.28美元，僅僅超出發(fā)行價0.28美元。而那還是中國房地產(chǎn)市場最為火爆甚至瘋狂的時候。
有分析指出，如此之高的發(fā)行價，其實更多的是各方利益博弈的結果，其基本底線是要保證搜房網(wǎng)的第一大股東澳洲電訊能夠順利脫身。2006年9月，澳洲電訊以2.54億美元代價購得了搜房網(wǎng)50.6%的股份。通過這筆交易，使得澳洲電訊成為更早進入搜房網(wǎng)的VC們的買單者。
而當時搜房網(wǎng)及其VC股東們，之所以能拱手出讓超過50%的股份，想必也是出于資金、業(yè)績等多方考慮。當然，澳洲電訊也并不想讓自己成為最后一棒，因此，從2006年起，關于搜房網(wǎng)“即將”上市的消息屢見報端，直至4年后的今天終成正果。
在這次IPO中，澳洲電訊兌現(xiàn)的股份最多，其將持有的19%的搜房網(wǎng)股份以每股42.5美元，總計1.63億美元轉讓給泛大西洋資本集團(General Atlantic)。另以完全同樣的條件，將19%的搜房網(wǎng)股份以每股42.5美元，總計1.63億美元轉讓給私募股權機構安佰深(Apax Partners)。至此，澳洲電訊已撇清搜房網(wǎng)38%股份，套現(xiàn)3.26億美元。
目前，澳洲電訊還持有搜房網(wǎng)12.6%股份，假使剩余股份未來轉讓時也以每股42.5美元計價的話，澳洲電訊總共可從搜房網(wǎng)套現(xiàn)總計4.33億美元。從2006年投資2.54億美元到2010年回報約4.33億美元，澳洲電訊耗時4年，其回報率不到100%，年均不到25%。
如果再算上美元貶值等諸多因素，這樣的投資回報率，的確算不上多大成功。要是再和在中國創(chuàng)業(yè)板上賺得盤滿缽滿的VC們相比，則更是天壤之別。
接棒澳洲電訊的泛大西洋資本集團和安佰深兩家機構，也都是全球頂級的機構投資者。有分析指出，以目前搜房網(wǎng)67.22美元的股價計算，超過其成本價58%以上，兩家機構也擁有的足夠的騰挪空間，其未來的投資回報率應該只在澳洲電訊之上。短期來看，搜房網(wǎng)破發(fā)的概率應該不大。
搜房網(wǎng)融資僅1000萬美元
搜房網(wǎng)此番上市，其實更多的可以視為澳洲電訊所持有的股票上市，第一大股東澳洲電訊和其他幾家股東分別拿出自己所持有的股份“賣”給市場，在總計發(fā)行的290萬份美國存托股票(ADS)中，澳洲電訊發(fā)行180萬份，而搜房網(wǎng)僅發(fā)行246,914份ADS，占比不到10%。按照每股42.5美元計算，搜房網(wǎng)總計融資約1050萬美金。有分析指出，相比于令人驚訝的42.5美元發(fā)行價來說，搜房網(wǎng)實際融資額卻是少的可憐。在澳洲電訊成功套現(xiàn)后，盡管搜房網(wǎng)創(chuàng)始人莫天全重新坐回了大股東的位置，但至少從目前看來，還屬于紙上富貴。
那么，投資回報率最高的究竟是誰呢?在搜房網(wǎng)11年歷史的股權變更中可以看出，最早IDG進行了第一筆天使投資，1999年IDG以100萬美元的投資獲得了搜房網(wǎng)20%的股份。2000年3月高盛成為第一個風險投資者，以500萬美元獲得了搜房網(wǎng)約30%的股份。在2006年6月澳洲電訊注資搜房網(wǎng)時，IDG向澳洲電訊轉讓了其持有的約10%的股份，套現(xiàn)4500萬美元。僅從當時節(jié)點上算，IDG僅僅出讓了一半左右的股份，就用6年時間獲利45倍。剩余約10%的股份，IDG一直持有至搜房網(wǎng)上市，并在這次上市過程中再次部分套現(xiàn)。
高盛的中國地產(chǎn)主意
在搜房網(wǎng)上市中，獲利最大的當屬IDG和高盛。而對于高盛而言，不僅從股權投資上賺得盤滿缽滿，而且高盛還是搜房網(wǎng)上市的主承銷商，在承銷費中又賺了一筆，可謂上下“通吃”。
分析人士指出，IDG對于投資中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的不遺余力、有目共睹，但是高盛對于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資并不多，此番對于搜房網(wǎng)的直投，更多的是從其布局中國地產(chǎn)的角度來出發(fā)。
一個最近的可供對比的例子就是21世紀不動產(chǎn)。2010年1月28日，21世紀中國不動產(chǎn)在美國紐約證券交易上市。發(fā)行價為每股7美元，首次發(fā)行1250萬美國存托股ADS(每ADS對應15股普通股)，融資約8700萬美元。
在房產(chǎn)中介市場上，21世紀不動產(chǎn)并不如我愛我家、鏈家地產(chǎn)、中大恒基等知名，但卻得以率先上市。值得注意的是，這家房產(chǎn)中介背后，同樣有高盛的身影。2005年12月，高盛集團旗下全資子公司高盛戰(zhàn)略投資(亞洲)公司向21世紀中國不動產(chǎn)注資2200萬美金，成為其第二大股東。
在21世紀中國不動產(chǎn)的上市過程中，高盛又擔任其主承銷商，在賺取股權溢價的同時又多掙了承銷費，其“滴水不漏”的方式與搜房網(wǎng)幾乎同出一轍。如果說有什么區(qū)別的話，則是21世紀不動產(chǎn)上市不久后即跌破7美元發(fā)行價，目前股價徘徊在5美元左右，較發(fā)行價跌去30%左右;而搜房網(wǎng)股價的未來走勢尚不明朗。
如果說高盛的算盤僅僅是VC和投行的話，那顯然是小瞧了高盛。上市對于搜房網(wǎng)和21世紀不動產(chǎn)這兩家企業(yè)自身而言，或許還能稱之為目的。但是對于高盛這樣“高深”的集團而言，充其量僅僅是個手段而已。
房地產(chǎn)網(wǎng)站的主要營收來自于房產(chǎn)商和中介的廣告，房地產(chǎn)中介的主要營收來自二手房交易。春江水暖鴨先知，贏利模式?jīng)Q定了房地產(chǎn)網(wǎng)站和中介往往能最先感知房地產(chǎn)市場的冷暖。
而高盛身為搜房網(wǎng)和21世紀這兩家企業(yè)的股東，自然可以提前獲知那些外人難以獲得的企業(yè)廣告投放預算和個人二手房掛牌量等多項關鍵數(shù)據(jù)，對于其前瞻中國房地產(chǎn)市場的走勢賦予了得天獨厚的優(yōu)勢，進而，也為其先知先覺采取應對措施乃至上下其手奠定了信息基礎。
此番，高盛助力搜房網(wǎng)上市，也相當于變相的緩解了房地產(chǎn)商和中介機構廣告投放的壓力，畢竟資金充裕后的搜房網(wǎng)，在廣告價格、結算時間等方面可以通融的余地比以往要大了不少。從諸多地產(chǎn)商和中介給搜房網(wǎng)發(fā)來的賀電、賀詞就可看出彈冠相慶的喜悅。
不久前的7月份，高盛集團全球首席經(jīng)濟學家吉姆-奧尼爾公開表示，“中國房市泡沫的風險已經(jīng)除去，中國政府做得非常出色。”就此，出現(xiàn)了這樣一個局面，一邊是政府對房地產(chǎn)開發(fā)商的持續(xù)施壓，一邊是高盛從施放輿論到實際行動，都在直接或間接的為房地產(chǎn)開發(fā)商解壓。
分析人士指出，對于高盛在中國房地產(chǎn)市場的推手，不可不查。事實上，高盛旗下的白廳基金是目前世界上規(guī)模最大的房地產(chǎn)投資者，在中國境內(nèi)直接擁有大量的房地產(chǎn)項目投資，同時也是很多房地產(chǎn)開發(fā)商的投資方。因此，在目前情況下，只有持續(xù)做多樓市，才有空間獲利。
此外，除了樓市之外，在股市、匯市、期貨等諸多市場上，長期以來，高盛都扮演者“操盤者”和“饕餮者”的角色，讓中國、以至世界的企業(yè)乃至產(chǎn)業(yè)吃到的苦頭，可謂數(shù)不勝數(shù)。在中國，深南電、深南電、國航、東航、太子奶等中國企業(yè)在與高盛的對賭中紛紛敗陣，損失慘重;在美國，高盛整垮了貝爾斯登、雷曼兄弟等競爭對手，并成為“麥道夫世紀巨騙案”的幕后操手;在亞洲，高盛一手炮制了越南危機;在歐洲，高盛上下其手，一手導演了希臘金融危機。而這些，僅僅是高盛141年歷史中的“毛毛雨”而已。
在中國房地產(chǎn)市場步入低迷之時，搜房網(wǎng)還能以如此高價發(fā)行上市;在調控措施接二連三出臺之后，購房者卻并未感到房價有多大松動，而某些輿論又大肆宣揚泡沫已經(jīng)除去，使得購房者如坐針氈;在買房不成之際，中介結構又大肆炒作房租，使租房的成本大大提高，將租房者重新倒逼回新房市場……
這一切看似難解的怪像，或許早在某個利益集團的沙盤推演之中。
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